前沿拓展：無(wú)錫種植牙和烤瓷牙哪個(gè)好
從使用果上講。從使用壽命上講，種植牙好；
從鑲牙時(shí)間短和性價(jià)比來(lái)講，烤瓷牙足夠好。
如果您還年輕，又有6-10個(gè)月的鑲牙的時(shí)間，經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)的好，建議你種植牙。
如果您年逾50歲，或者不太具備上述條件，建議您做烤瓷牙，這一輩子足夠用了。
愛(ài)爾醫(yī)院定增過(guò)審，一塊石頭落地。
當(dāng)今北京大學(xué)的代表性人物李玲提出，醫(yī)院不該是掙錢的地方，民營(yíng)醫(yī)院不應(yīng)視為盈利工具，醫(yī)改不能完全市場(chǎng)化，應(yīng)回歸公益性。
朗潤(rùn)園，曾經(jīng)是清朝軍機(jī)處開(kāi)會(huì)的地方，現(xiàn)為北京大學(xué)發(fā)展研究院辦公場(chǎng)所，李玲坐在其中一間8平方米的房間里。
這種聲音引發(fā)風(fēng)聲鶴唳，一度出現(xiàn)營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)上市融資受限的擔(dān)心。
2019年，一份文件將社會(huì)辦醫(yī)的定位從“重要補(bǔ)充“”推升至“重要力量”，會(huì)不會(huì)再度改為“重要補(bǔ)充”？
距離上次定增募資16.53 億元，僅過(guò)去兩年，愛(ài)爾眼科再次定增募資35.36 億元，獲得順利通過(guò)，是對(duì)所有疑問(wèn)的無(wú)聲答案。
公立醫(yī)院醫(yī)生呈現(xiàn)加速流向民營(yíng)醫(yī)院的趨勢(shì)
01
不應(yīng)背負(fù)道德原罪
過(guò)去，將來(lái)，公立醫(yī)院都是中流砥柱。
但國(guó)內(nèi)就醫(yī)壓力過(guò)于集中于頭部醫(yī)院，迄今所有改革都在去中心化，使醫(yī)療資源合理分布，向基層下沉。
住院患者流入多的省份前5位是上海、北京、江蘇、浙江和廣東，共占全國(guó)異地就醫(yī)患者的52.7%。北京、上海大型醫(yī)院周圍的癌癥旅館，是醫(yī)療資源不均衡的典型現(xiàn)象。首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京兒童醫(yī)院日均門診量一度高達(dá)8000人次，外地患兒占60%以上，距此10分鐘路程，一個(gè)80平方米出租屋，先后住過(guò)300個(gè)抗癌家庭。
還有人選擇在醫(yī)院連廊打地鋪，一晚上被保安驅(qū)趕四五次。醫(yī)院附近的南禮士路公園，夏天，家長(zhǎng)們的鋪蓋在樹(shù)下連成一片，即使是寒冷的1月，也有人搭帳篷。
民營(yíng)醫(yī)院是醫(yī)療資源合理配置的重要力量，不應(yīng)背負(fù)道德原罪。
以海吉亞醫(yī)療為例，承擔(dān)著低線人群未滿足的臨床需求。三線及以下城市癌癥發(fā)病宗數(shù)是一線城市的10倍，而調(diào)節(jié)資源供給缺口大，異地就醫(yī)負(fù)擔(dān)重。腫瘤患者需要長(zhǎng)期調(diào)節(jié)，但一線城市頭部醫(yī)院床位數(shù)量有限，相當(dāng)一部分患者僅得到門診服務(wù)，未能住院的患者只能在醫(yī)院周邊租房等待，或者轉(zhuǎn)診多次，對(duì)病情控制極為不利。
民營(yíng)醫(yī)院控制成本能力強(qiáng)，擔(dān)負(fù)分級(jí)診療重任的同時(shí)，不會(huì)成為財(cái)政的包袱。
愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、海吉亞醫(yī)療2021年收到財(cái)政補(bǔ)助分別為1.03億元、1027萬(wàn)元、1459萬(wàn)元，占總支出的比重為0.94%、0.55%、0.81%。
各級(jí)財(cái)政對(duì)全國(guó)公立醫(yī)院的直接補(bǔ)助從2010年849億元增加到2018年2705億元，年均增長(zhǎng)15.6%。據(jù)衛(wèi)健委《2019年度全國(guó)三級(jí)公立醫(yī)院績(jī)考核監(jiān)測(cè)分析有關(guān)情況》，全國(guó)三級(jí)公立醫(yī)院財(cái)政直接補(bǔ)助收入占總支出的比重為7.86%，較2017年和2018年分別提高0.29%和0.49%。
在財(cái)政補(bǔ)助力挺的情況下，仍然徘徊在盈虧邊緣。
2019年三級(jí)公立醫(yī)院平均盈余率（即收支結(jié)余）3%，盈余率中位數(shù)1.69%，17.6%的三級(jí)公立醫(yī)院存在虧損，39.04%的三級(jí)公立醫(yī)院資產(chǎn)負(fù)債率大于50%。
冗員冗費(fèi)，率低下。
2019年，三級(jí)公立醫(yī)院人員經(jīng)費(fèi)占支出比重的中位數(shù)為37.84%，平均數(shù)為35.94%，其中295家醫(yī)院醫(yī)療盈余率（即收支結(jié)余）為負(fù)的三級(jí)公立醫(yī)院中，部分醫(yī)院的人員經(jīng)費(fèi)占比超過(guò)40%。
民營(yíng)醫(yī)院精細(xì)化管理能力更強(qiáng)，在消費(fèi)醫(yī)療、康復(fù)醫(yī)療上具備優(yōu)勢(shì)，定價(jià)跟隨公立醫(yī)院，但更低。
以眼科屈光手術(shù)為例，ICL在四川某公立醫(yī)院價(jià)格為3.5-4萬(wàn)元（皆為雙眼），在成都愛(ài)爾眼科醫(yī)院為3.32-3.72萬(wàn)元，飛秒在公立醫(yī)院為1.6萬(wàn)元，在成都愛(ài)爾由于使用不同手術(shù)方法價(jià)格區(qū)間為1.38-2.18萬(wàn)元。
以牙科種植為例，單看種植體，北京某公立口腔醫(yī)院為9000元，杭口城西分院則提供更多類型種植體，價(jià)格區(qū)間為6800-12500元。就種植體+牙冠整體而言，在種植體皆為ITI品牌，牙冠皆為烤瓷冠的情況下，四川某公立醫(yī)院價(jià)格為1.5-2萬(wàn)元，通策醫(yī)療杭口城西則為1.2-1.3萬(wàn)元。所以，種植牙集采受到?jīng)_擊大不是民營(yíng)醫(yī)院。
以牙科成人正畸為例，北京某公立口腔醫(yī)院由于病情差異，價(jià)格為2.1-2.6萬(wàn)元，通策醫(yī)療杭口城西分院根據(jù)患者是否拔牙以及不同矯治器選擇，價(jià)格為1.7-2.5萬(wàn)元，針對(duì)不同手術(shù)難度，公立口腔醫(yī)院按照單項(xiàng)或多項(xiàng)復(fù)雜病例加收服務(wù)費(fèi)（單項(xiàng)4000元左右，多項(xiàng)7000元左右），杭口城西分院則根據(jù)就診醫(yī)生級(jí)別加收服務(wù)費(fèi)（主任醫(yī)生4000元，副主任醫(yī)生2500元）。整體來(lái)看，考慮加收/特需服務(wù)后，杭口城西分院的成人正畸為1.8-2.9 萬(wàn)元， 低于北京某公立口腔醫(yī)院的2.2-3.4萬(wàn)元。
艾芬醫(yī)生
02
愛(ài)爾眼科：艾芬醫(yī)生沒(méi)有抓到重點(diǎn)
幾乎每家主流民營(yíng)醫(yī)院都踩在薄冰上，瞻前顧后，低調(diào)卑微。
2020年后一天，艾芬醫(yī)生向愛(ài)爾眼科發(fā)起質(zhì)疑，“躲過(guò)新冠病毒，卻沒(méi)躲過(guò)視網(wǎng)膜脫離?！?/span>
從此，愛(ài)爾眼科處于老大姐監(jiān)視下，微博幾乎每天都在曝黑料。
從此，愛(ài)爾眼科把合規(guī)作為工作重點(diǎn)，有一只啄木鳥(niǎo)不是壞事。
醫(yī)療質(zhì)量管控體系盡量滴水不漏。白內(nèi)障術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率0.0121%（統(tǒng)計(jì)三甲醫(yī)院發(fā)生率約0.03%）。玻切術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率0.0166%（國(guó)內(nèi)外相關(guān)統(tǒng)計(jì)發(fā)生率約 0.05%）。平均醫(yī)院處方合格率 97.6%，平均醫(yī)院醫(yī)囑合格率 98.6%，住院患者抗菌藥物使用率 7.79%，Ⅰ類切口手術(shù)預(yù)防用抗菌藥物百分率 6.14%，以上指標(biāo)均達(dá)到三級(jí)眼科醫(yī)院評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
定增募資強(qiáng)化新老醫(yī)院同步擴(kuò)容的長(zhǎng)期邏輯，用于以下項(xiàng)目：長(zhǎng)沙愛(ài)爾遷址擴(kuò)建項(xiàng)目(4.2億元)、湖北愛(ài)爾新建項(xiàng)目(2.96億元)、安徽愛(ài)爾新建項(xiàng)目(4.87億元)、沈陽(yáng)愛(ài)爾眼視光遷址擴(kuò)建項(xiàng)目(7.81億元)、上海愛(ài)爾遷址擴(kuò)建項(xiàng)目(1.78億元)、貴州愛(ài)爾新建項(xiàng)目(4.46億元)、南寧愛(ài)爾遷址擴(kuò)建項(xiàng)目(1.52億元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目(8.91億元)。
今年Q1營(yíng)收41.69億元，同比增長(zhǎng)18.72%，凈利潤(rùn)約6.11億元，同比增長(zhǎng)26.15%。1-2 月?tīng)I(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，但3月因部分地區(qū)疫情嚴(yán)重導(dǎo)致當(dāng)?shù)蒯t(yī)院停診或限流。進(jìn)入4月，傳言單月收入可能下滑20%。華東地區(qū)為大收入來(lái)源，2021年占營(yíng)收比重14%，華北地區(qū)占營(yíng)收比重7%。
疫情封控、合規(guī)成本都不是阿喀琉斯之踵。愛(ài)爾眼科去年商譽(yù)減值損失2億元，今年一季度商譽(yù)46.34億元，比年初增加3億元，占凈資產(chǎn)比重高達(dá)36%。商譽(yù)是愛(ài)爾眼科的并購(gòu)擴(kuò)張模式造成的，而并購(gòu)擴(kuò)張又是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的永動(dòng)機(jī)，高溢價(jià)收購(gòu)體外公司飽受質(zhì)疑。
戒不掉的商譽(yù)逐年累積，始終是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
成都愛(ài)爾眼科醫(yī)院與四川某公立醫(yī)院屈光手術(shù)價(jià)格趨同
03
通策醫(yī)療：高調(diào)的老板，謙卑的公司
通策醫(yī)療每次公布財(cái)報(bào)前后都會(huì)成為全市場(chǎng)嘲笑的對(duì)象，而呂老板文藝青年的氣質(zhì)，主動(dòng)引火上身，又把這場(chǎng)嘲笑引向全社會(huì)。
呂建明在微博發(fā)文，提到自己在春節(jié)后開(kāi)工第一天（與友人）相約徑山寺祈福，“因?yàn)橐咔椋鼜缴剿虏粚?duì)外開(kāi)放，朋友聯(lián)系了寺僧，得以進(jìn)大殿燒了三支香?！?/span>
然而，通策醫(yī)療公司層面是謙卑的，主動(dòng)響應(yīng)種植牙集采，推出低價(jià)種植項(xiàng)目，商業(yè)模式也是內(nèi)生成長(zhǎng)的典范，銷售費(fèi)用率一直低于1%，商譽(yù)控制在5000萬(wàn)元左右，占凈資產(chǎn)比重僅為1.5%。
通策醫(yī)療去年Q4凈利潤(rùn)8271.57萬(wàn)元，同比下降10.87%，今年Q1凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)1.25%。受到疫情影響，連續(xù)兩個(gè)季度，業(yè)績(jī)陷于停滯。
備受關(guān)注的種植牙業(yè)務(wù)，2021年Q4收入11024萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.31%，2022年Q1收入10173萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.71%，快于其他業(yè)務(wù)。低價(jià)種植項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)放量，完全抵消集采負(fù)面影響，從而成為各項(xiàng)業(yè)務(wù)中增速快的。今年Q1，正畸醫(yī)療服務(wù)12415.20萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.03%；兒科醫(yī)療服務(wù)12,651.66萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.32%；修復(fù)醫(yī)療服務(wù)9619.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.78%;綜合醫(yī)療服務(wù) 17388.15萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.44%。
省外擴(kuò)張的火種仍存，武漢存濟(jì)口腔醫(yī)院2021年門診為108704人次，比2020年增長(zhǎng)82%，營(yíng)收較2020年增長(zhǎng)63%，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其蒲公英分院也將于今年開(kāi)業(yè)。西安存濟(jì)醫(yī)學(xué)中心由口腔、眼科、婦產(chǎn)聯(lián)合組成，2020年10月試營(yíng)業(yè)，優(yōu)于武漢存濟(jì)同期水平，發(fā)展符合預(yù)期。
商業(yè)模式未遇挑戰(zhàn)，疫情過(guò)后，一切如常。
04
國(guó)際醫(yī)學(xué)：大難不死，必有后怕
國(guó)際醫(yī)學(xué)被閃電ST，兩家核心醫(yī)院停業(yè)整頓3個(gè)月。
大難不死，必有后怕?？斓稊辔睬笊瑪M向國(guó)資轉(zhuǎn)讓商洛國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院99%股權(quán)。
商洛是地級(jí)市，常住人口204萬(wàn)，無(wú)力支撐大型綜合型醫(yī)院。商洛國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院2021年收入1.26億元，同比增長(zhǎng)20.35%，虧損1.7億元，屬于雞肋級(jí)別，止損轉(zhuǎn)讓是正確的。
不同于通策醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、海吉亞醫(yī)療，國(guó)際醫(yī)學(xué)的下沉路徑走不通，綜合型醫(yī)院的擴(kuò)張邏輯暫時(shí)動(dòng)搖。
相比之下，兩家核心醫(yī)院2021年經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勁，床位使用率持續(xù)上升。西安高新醫(yī)院日高門急診4218人次，日高在院患者1479人，收入11.5億元，同比增長(zhǎng)44.26%。西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院住院量6.25萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)93.22%，住院患者中危重患者占32.81%，手術(shù)3.06萬(wàn)臺(tái)次，同比增長(zhǎng)207.86%。日高門急診3104人次，日高在院患者2334人。收入16.4億元，同比增長(zhǎng)128.14%。
一季度停業(yè)整頓，仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元，復(fù)診2周已經(jīng)達(dá)到去年末較高的業(yè)務(wù)量水平。交易性金融資產(chǎn)+現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物15.59億元。中心醫(yī)院總體2500床的基礎(chǔ)上再增長(zhǎng)1000床，年底達(dá)到3500床，康復(fù)醫(yī)院加快完成內(nèi)裝，擇期開(kāi)診，同時(shí)加快特色?？漆t(yī)院的發(fā)展。大規(guī)模建設(shè)階段進(jìn)入尾聲，形成1萬(wàn)床位的大規(guī)模服務(wù)能力，接近收獲期，預(yù)計(jì)快明年盈虧平衡。
05
海吉亞醫(yī)療：切記要低調(diào)！
做好隨時(shí)被暴捶的準(zhǔn)備。
海吉亞醫(yī)療董事會(huì)主席朱義文看上壓力很大，表示要敬畏監(jiān)管，敬畏社會(huì)責(zé)任，只要不犯錯(cuò)，謙虛、低調(diào)，適應(yīng)監(jiān)管，我們前途是光明的。
身在港股被暴捶是家常便飯，今年3月以來(lái)，海吉亞醫(yī)療單日跌幅超過(guò)10%已有3次。
海吉亞醫(yī)療2021年凈利潤(rùn)4.53億元，同比增長(zhǎng)155.9%，保守估計(jì)今年凈利潤(rùn)6億元，對(duì)應(yīng)估值30倍。
銷售費(fèi)用率1%，與通策醫(yī)療同一水平。內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，門診醫(yī)療服務(wù)收入為7.41億元，較上年增加98.7%，患者黏性持續(xù)提升，就診人次不斷增加。住院醫(yī)療服務(wù)收入為14.09億元，較上年增加61.9%，醫(yī)院?jiǎn)未伯a(chǎn)出575.7千元，較上年增加24.1%。
放療的標(biāo)簽可以撕掉，收入占比下降到6.8%，核心業(yè)務(wù)腫瘤收入11億，同比增長(zhǎng)65.3%，占比47.5%，完成腫瘤或腫瘤相關(guān)學(xué)科手術(shù)41745例，同比增長(zhǎng)141.4%。
現(xiàn)有醫(yī)院二期項(xiàng)目進(jìn)展：重慶海吉亞醫(yī)院二期下半年投用，新增床位1000張。單縣海吉亞醫(yī)院二期今年底投用，新增床位500張。成武海吉亞醫(yī)院二期明年竣工，新增床位350張。
在建醫(yī)院進(jìn)度：第4家自建醫(yī)院聊城海吉亞醫(yī)院獲得營(yíng)利性醫(yī)院醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證，可開(kāi)放床位800張。德州海吉亞醫(yī)院明年開(kāi)業(yè)，計(jì)劃設(shè)置床位500張。無(wú)錫海吉亞醫(yī)院明年底投用，計(jì)劃設(shè)置床位800至1000張。
商業(yè)模式接近，兼具愛(ài)爾眼科外延擴(kuò)張、通策醫(yī)療內(nèi)生增長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，而且調(diào)節(jié)剛需屬性更強(qiáng)，受到疫情影響更小。
估值低自有原因。
有投資者在財(cái)報(bào)下面留言：管理層看來(lái)理解還不夠，你們是一個(gè)能盈利的行業(yè)嗎，切記低調(diào)啊！
拓展知識(shí)：無(wú)錫種植牙和烤瓷牙哪個(gè)好
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